【资料图】

新产业2022年实现收入30.47亿元(+19.70%)，归母净利润13.28亿元(+36.38%)，扣非净利润12.41亿元(+40.52%)，EPS1.69元。经营性现金流9.62亿元(+24.47%)。Q4单季实现营业收入7.50亿元(+15.16%)，归母净利润4.03亿元(+30.97%)，扣非净利润3.88亿元(+37.49%)。

经营情况符合预期利润超市场预期

2022年公司利润增速明显高于营收，主要是股权激励费用冲回及汇兑损益影响：股权激励费用2021、2022年分别为-0.94亿元/+0.81亿元，汇兑损益2021、2022年分别为-0.31亿元/+0.69亿元。扣除两项影响后，全年归母净利润同比增长11.2%，符合我们的预期。公司全年毛利率为70.26%(-0.89pct)，试剂为89.01%(-0.56pct)相对稳定，仪器类为23.10%(+5.93pct)，主要受中大型发光仪器销量占比增加带动，截至2022年，国内外X8、X3装机存量分别为1,842台及2,460台。期间费用率为23.26%，主要是受股权激励费用冲回引起管理费用大幅下降所致(管理费用率0.16%，-6.41pct)，销售费用率相对稳定(15.06%，+0.52pct)。

国内中大型客户加速渗透，高速机上量提升试剂单产。全年实现营收20.72亿元(+16.86%)，其中试剂、机器分别约为17亿元(+18.02%，占比82%)/3.7亿元(+9.8%，占比18%)，装机共1,510台(-9.74%)，大型机占比63.38%(+11.98pct)，化学发光仪器累计装机1.13万台。Q4受疫情影响较大，同比仅微增2.13%。国内试剂收入及单机产出快速增多，主要是由于中大型终端客户数量不断增加，截至2022年公司实现8,700家医疗终端覆盖，其中三级医院1,380家医院(+171)，三甲医院覆盖率达55.66%(+3.25pct)。X系列及中大型仪器占比的提升，驱动国内毛利率改善(77.34%，+2.45pct)，其中试剂、仪器毛利率分别为89.5%(-0.4pct)/21.77%(+10.9pct)；

海外市场开拓进展顺利，仪器装机提速明显。全年实现营收9.69亿元(+26.41%)，其中试剂、仪器分别约为4.96亿元(+5.64%，占比51.13%)/4.73亿元(+58.47%，占比48.87%)，化学发光仪器销售4,357台(+51.07%)，中大型机占比36.54%(+17.23pct)，化学发光仪器累计销售1.51万台。Q4业务增长良好，收入同比增长59.89%。海外仪器产品市场开拓力度明显加强，仪器营收占比提升9.92pct，导致综合毛利率下降7.61个百分点至55.87%，其中试剂、仪器毛利率分别约为85.7%(-4.0pct)/24.65%(+0.2pct)。我们认为，海外仪器装机提速为未来试剂规模化上量奠定了充分基础。截至2022年，公司仪器已在海外151个国家和地区销售，在俄罗斯、巴西、墨西哥、巴基斯坦、秘鲁完成5家海外子公司设立。

差异化仪器产品矩阵形成获证试剂项目持续丰富

公司目前在售化学发光仪器10款，其中中大型仪器包括MAGLUMIX3/X6/X8，检测速度分别可达200/450/600测试/小时，并可与高速生化仪C8形成一体机及流水线解决方案，以满足各类终端客户的不同需求。试剂方面，公司在售化学发光试剂193项(欧盟186项/国内156项，223注册证)，涵盖肿瘤标志物、甲状腺、传染病、性腺、心肌标志物等检测项目；生化试剂61项，涵盖肾功能、肝功能、特种蛋白、脂类等检测项目。此外，公司目前有BiossaysE6Plus/MolecisionR8等仪器及多项试剂产品在研，2022年公司研发费用为3.18亿元，研发费用率为10.43%(+1.98pct)，我们认为，研发投入力度的持续加强，有利于产品线推陈出新，使得公司长期竞争实力不断巩固。

投资建议

公司是国产化学发光龙头，国内外高端机型持续装机放量，带动试剂业务高速增长。我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为16.53亿元/20.86亿元/26.09亿元，同比增长24.47%/26.23%/25.07%，EPS为2.10元/2.65元/3.32元，当前股价对应PE为28/22/18倍，维持“推荐”评级。

（文章来源：投资快报）