近些年，无人零售一度成为新消费行业新兴营销模式的代名词。而其背后的公司—北京友宝在线科技股份有限公司（以下简称“友宝在线”）关注度则少了很多。近期，友宝在线发布招股书准备冲刺港股，带着“国内最大无人零售经营商”头衔掀起了一阵热潮。

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从历史业绩来看，2015年-2017年一直处于盈利状态，净利增速保持在40%之上，其中2016年净利同比增速更是高达246%。而最近三年友宝在线已经陷入连年亏损状态。

另一面，成立超过10年，友宝在线只跑出了一个“自动贩售机”的品牌认知。虽然友宝在线表示还在努力发展供应链运营服务、数字增值服务，但从其营收构成来看，仍高度集中于智慧零售业务。面向未来，友宝在线或难有新故事维系过往“高光时刻”。

坐拥豪华明星投资机构团

友宝在线成立于2012年，彼时无人售货、新零售方兴未艾，友宝在线也乘着东风不断“攻城略地”，迎来了新发展机遇。

值得一提的是，友宝在线自2012年成立以来，共吸引了建银国际、蚂蚁集团、春华资本、江诣创投、中金资本等多家知名机构的投资。其中，蚂蚁集团在2018年和2019年对友宝在线进行过两轮战略投资，总计28亿元。

敞口不断向上的市场，再加上投资机构的青睐，友宝在线开始谋求上市之路。公开资料显示，2016年2月，友宝在线于新三板上市笥�2019年摘牌。从新三板退市后，友宝在线也曾递交招股书在创业板上市，但于2021年初选择终止上市进程。

鳌头财经还注意到，在新三板上市期间，友宝在线业绩一直保持增长。历年财报显示，2016年-2018年前三季度，友宝在线分别实现营收15.76亿元、21.03亿元和6.65亿元；同期净利润分别为8138.97万元、1.16亿元和1506.25万元。

从此次招股书披露的股权结构来看，蚂蚁集团是最大的机构投资方，持有友宝16.68%的股份。此外，春华资本持股5.56%，中金公司(行情601995,诊股)持股3.96%；王滨持股17.90%，执行董事兼总裁陈昆嵘持股4.09%，二人为一致行动人，合计持股21.99%。

近3年累亏超15亿

存货周转成盈利关键

从业绩指标来看，友宝在线近三年表现不容乐观。招股书显示，2019年-2022年前三季度（报告期）营收分别约为27.27亿元、19.02亿元、26.76亿元和18.29亿元；期内利润分别为3964.9万元、-11.84亿元、-1.88亿元和-1.96亿元，累计亏损15.28亿元。

拆分业务来看，友宝在线高度依赖通过自动售货机销售商品的智慧零售业务。报告期内，该项业务贡献营收分别为15.40亿元、13.37亿元、19.15亿元、14.86亿元，占总营收比重逐年升高，分别为56.5%、70.3%、71.6%及81.2%。紧随其后的则是供应链运营服务和数字增值服务，两项业务合计占总营收比重却一直在下降，分别为36.9%、27.8%、27.2%和17.9%。

值得注意的是，友宝在线通过自动售货机销售商品赚取利润的模式想要达到降本增效，改善目前亏损困境，提升存货周转率则是核心。众所周知，自动售货机行业所面临的点位周转和库存商品周转一直是各大品牌商家需要着力解决的痛点。

据招股书显示，报告期内，友宝在线存货余额分别为2.31亿元、1.5亿元、1.87亿元和1.76亿元，其中2019年及2020年存货减值亏损分别达250万元和5390万元。

此外，友宝在线的库存周转天数由2019年的55天上升至2022年前三季度的60天，这也意味着随着库存周转天数的升高，对于友宝在线来说，如何缓解库存压力成为了亟待解决的问题。特别是因为此前受到疫情影响致使企业库存的消化愈加缓慢，加上季节性需求的不同，都加重了库存难题。

需要新故事拓宽护城河

据中商产业研究院的数据显示，预计2022年我国自动售货机零售额将达335.26亿元。弗若斯特沙利文数据也显示，预计2022年我国自动售货机占传统线下快消品市场总零售市场份额仅为0.9%，较2021年的0.8%仅增长0.1个百分点。

同其他零售类市场一样，近几年自动售货机零售行业也开始由增量市场逐步走向存量市场。中商产业研究院数据显示，我国自动售货机零售额年均复合增长率已从2017年-2019年的43.64%下降至近三年的25.08%。

再就行业格局而言，在激烈的市场竞争中，参与者数较多且市场分散也愈加凸显。从市场份额来看，前五大自动售货机运营商的市场份额仅为15.2%，其中，友宝在线排名第一，但市场份额仅为7.4%。除开前五大市场参与者份额，其他市场众多竞争者牢牢占据了高达84.8%的市场份额。

如今，为应对日益激烈的市场竞争，不少品牌纷纷加大线下自动售货机点位推广。比如，截至2022年11月，丰e足食线下智能柜点位已经接近8万个；农夫山泉智能终端零售设备已经超过6万台。而反观友宝在线，其点位数量在2022年前三季度已减少1.5万个，其中直营点位减少578个，合伙人点位净减少1.46万个。

与此同时，与点位数不断减少态势形成鲜明对比的，是友宝在线极高的销售费用投入和极低的研发投入。招股书显示，报告期内，友宝在线销售费用开支分别为10.24亿元、10.84亿元、10.77亿元和8.57亿元，占营收比例分别为37.5%、57.0%、40.3%及46.8%。同期，研发费用开支分别为5730.1万元、4148.4万元、3676.1万元、2503.8万元，仅占据同时期营收的2.1%、2.2%、1.4%、1.4%，呈现出连年走低态势。

研发费用率与销售费用率形成了鲜明对比，从各自投入规模来看，研发费用还尚不及销售费用的一个零头。

显然，对于友宝在线而言，面对日益变化的消费者需求，除了积极营销外，也要在产品上下功夫，尽可能开发及引进智慧服务相关的人工智能识别技术及算法的自动售货机，以改善用户体验，这样才能在竞争激烈的市场上持续巩固自身龙头地位。

对于友宝在线的未来更需留意到，虽然其无人零售业务已经处于行业前茅，但上市过程中投资者必然更希望看到新的故事以及背后新的增长天花板，只靠单一业务的基调发展无疑是不可持续的。